威廉．米勒

威廉．米勒三世（William H. Miller III，通稱比爾．米勒 Bill Miller）是美國傳奇性的投資大師、資產管理專家及慈善家。他最為人稱道的成就，是在 1991 年至 2005 年期間，擔任美盛價值信託基金（Legg Mason Value Trust）基金經理人時，連續 15 年表現超越標普 500 指數（S&P 500）。這項紀錄至今仍是共同基金史上最長的連續勝出紀錄之一。米勒以其獨特的哲學思維與對價值投資的務實定義聞名，被譽為當代最傑出的逆向投資者之一。

背景與早年經歷

威廉．米勒於 1950 年出生於美國北卡羅萊納州的拉利（Raleigh）。他的父親是一位終端站管理員，這份工作讓他對數據與營運效率有了初步的認識。米勒在佛羅里達州的邁阿密帕爾梅托高中（Miami Palmetto Senior High School）畢業後，進入華盛頓與李大學（Washington and Lee University）就讀，並於 1972 年以優等成績獲得經濟學學士學位。

大學畢業後，米勒曾在美國陸軍服役，擔任情報官並派駐海外，這段經歷培養了他對資訊分析與決策判斷的嚴謹態度。退伍後，他對哲學產生了濃厚興趣，進入約翰霍普金斯大學（Johns Hopkins University）攻讀哲學博士學位。雖然他最終未完成博士論文，但這段哲學訓練對他日後的投資邏輯產生了深遠影響，使他能夠從非傳統的角度審視市場價值。

職涯發展

米勒的金融職涯始於 1981 年，當時他加入美盛集團（Legg Mason）擔任投資分析師。1982 年，他與恩師厄尼．凱涅（Ernie Kiehne）共同創立了美盛價值信託基金（Legg Mason Value Trust），並在 1990 年代初正式接掌該基金的全面決策。

在他執掌期間，美盛價值信託基金成為市場矚目的焦點。從 1991 年開始，他帶領基金連續 15 年擊敗市場基準指標，這一成就讓他被《巴倫周刊》（Barron's）等財經媒體譽為「投資界的超級巨星」。然而，2008 年的金融海嘯對米勒造成了沉重打擊，由於他重倉金融股與部分高度槓桿的公司，基金表現大幅落後，甚至遭到媒體與投資大眾的質疑。

2012 年，米勒離開美盛集團，隨後創立了自己的公司 Miller Value Partners（現部分業務更名為 Patient Capital Partners）。他在 2010 年代中後期成功東山再起，透過對科技股（如亞馬遜）與比特幣的精準配置，再次展現了其卓越的選股能力與對市場趨勢的洞察力。

投資風格概述

威廉．米勒雖然自視為價值投資者，但他對「價值」的定義遠比傳統的葛拉漢（Benjamin Graham）派更為廣泛。他主張價值的核心在於「未來現金流的折現值」，而不僅僅是低本益比（P/E）或低股價淨值比（P/B）。

他的投資風格結合了「務實價值」與「複雜性科學」。他傾向於尋找那些被市場錯誤定價、但具備長期增長潛力或競爭護城河的企業。這使他能夠在多數價值投資者對科技股敬而遠之的 1990 年代，便大舉買入亞馬遜（Amazon）與戴爾電腦（Dell）。他認為，如果一家公司的長期盈餘增長能力被低估，即使目前的估值看似昂貴，它依然具備「價值」。

最為人稱道的事蹟

1. 連續 15 年擊敗標普 500 指數：從 1991 年到 2005 年，這項紀錄是共同基金產業的傳奇。這段時間經歷了 1990 年代末的科技泡沫與 2000 年初的泡沫破裂，顯示了他在不同市場環境下的適應力。
2. 早期重倉亞馬遜：米勒是亞馬遜最早的機構投資者之一，甚至在亞馬遜股價因泡沫破裂大幅下跌時仍持續增持。他對亞馬遜商業模式的深刻理解，使其個人財富與管理的基金從中獲益巨大。
3. 加密貨幣的先行者：在眾多傳統金融大佬對比特幣持懷疑態度時，米勒在 2014 年前後便開始個人投資比特幣。據稱，比特幣曾一度佔據他個人投資組合的一半以上，他將其視為「數位黃金」。
4. 哲學的學術贊助：2018 年，他向約翰霍普金斯大學哲學系捐贈了高達 7,500 萬美元，這是有史以來給予哲學學術研究的最大單筆捐贈之一，展現了他對哲學思維在現實世界價值的重視。

影響力與地位

威廉．米勒在投資界的地位在於他對價值投資理論的現代化改編。他與邁克爾．莫布辛（Michael Mauboussin）在美盛期間的合作，將「預期投資」（Expectations Investing）與「聖塔菲研究所」（Santa Fe Institute）的複雜性理論帶入主流投資分析。

他教導投資人，市場是一個動態的複雜自適應系統，不應死守過時的財報指標，而應專注於企業如何創造長期的資本回報。儘管 2008 年的挫敗曾令其名譽受損，但他後來幾年的回報與對新興資產（如加密貨幣）的開放態度，證明了他是一位永不停歇的學習者與思想家，至今仍對全球投資者具有高度影響力。

參考資料

• Wikipedia: Bill Miller (investor)
• Santa Fe Institute: Profile of Bill Miller
• Legg Mason internal reports & Miller Value Partners archives
• 商業周刊、今周刊與今周刊電子報相關譯名與專題報導